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적금의 비율은 50%를 넘어선다. 시장 환경도 리스크를 수용하기에 적합하지 않았다. 엄밀하게 말하면 매월 지급보다는 적립하여 재투자 하는 편이 효율적이며 세계적으로 금리가 상승하면 복리로 운용하는 편이 유리하다. 손실과 이익을 누릴 가능성을 동시에 지니며, 주식, 미지의 시장에 투자한다는 의도는 처음부터 없었다. 그렇지만 최근 분산투자는 각국의 부동산, 결코 분산투자가 리스크 삭감으로 이어진다는 이론적인 행동에 의한 것이 아니었다. 반면 일본 금융기관들은 교과서에서 배운 분산이론을 적용했지만 미국 채권 및 부동산 투자,그러면 어째서 개인이 투자를 할 때 리스크를 적극 수용하지 않을까? 몇 가지 원인이 있다. 리스크 없는 곳에 초과 수익 없다는 기초이론을 철저히 가르쳐야 한다. 어쨌든 영국의 식민지 정책이 성공을 거둠에 따라 분산투자는 수익을 올렸다. 이와 같은 커다란 잠자는 시장을 앞에 두고 그 1%가 움직여도 비즈니스 기회가 크다고 여겨, 중남미 국가에 대한 대출에서 실패했. , 1990년대에  ......

 

 

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현대 국제 경영환경과 금융투자에 대한 전망

 

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현대 국제 경영환경과 금융투자에 대한 전망

 

1. 저축과 투자의 차이로써의 리스크 인식

 

금융기관의 리스크는 은행이 망하여 예금을 찾지 못하거나 보험회사가 도산해 이전에 적립했던 보험금이 무의미해지는 리스크를 말한다. 이것은 전제로 하고 있던 기대이익을 상실하는 리스크이다. 그렇지만 자산을 운용할 때의 리스크는 뉘앙스가 달라진다. 손실과 이익을 누릴 가능성을 동시에 지니며, 어느 쪽이 강한지는 확률적으로 나타난다.

 

즉 자산운용에서의 리스크란 위험이 아니고 기회로 받아들여야 한다. 당연히 리스크가 없는 곳에는 특별한 수익이 생기지 않는다. 흔히 “공짜처럼 무서운 것이 없다”고 하는데 금융에서 “리스크를 취하지 않는 데 특별한 수익이 생긴다”는 이야기는 있을 수 없다. 고금리나 고배당을 책임지는 사기사건이 줄어들지 않는 것은 본질적인 의미의 금융교육이 이루어지지 않기 때문이다. 리스크 없는 곳에 초과 수익 없다는 기초이론을 철저히 가르쳐야 한다.

 

그러면 어째서 개인이 투자를 할 때 리스크를 적극 수용하지 않을까? 몇 가지 원인이 있다. 이전과 같은 종신고용제 하에서는 생활이 안정되어 있었으므로 자산운용을 통해 돈을 벌 필요가 없었다. 노후 생활에 관해서도 연금 제도가 잘 되어 있기 때문에 금융자산 운용을 원금을 지키는 것에 주력했다. 시장 환경도 리스크를 수용하기에 적합하지 않았다.

 

정책적으로 금리구조가 좁은 범위에서 억제되었기 때문이다. 주식과 부동산은 시세가 줄곧 상승했던 탓인지 오히려 리스크에 대한 인식이 희박했다. 그러다가 버블이 붕괴하자 반대로 부정적인 상황이 초래되었으므로 리스크를 판단할 만한 여지가 없어졌다. 시장에 대한 리스크 감각을 전혀 기르지 않았던 것이다.

 

2. 일본의 투자신탁 성장 사례

 

일본의 개인금융자산은 2006년 1경 5천조 원을 넘어섰다. 한국의 9배 수준이다. 개인금융자산에서 예금, 적금의 비율은 50%를 넘어선다. 이와 같은 커다란 잠자는 시장을 앞에 두고 그 1%가 움직여도 비즈니스 기회가 크다고 여겨, 1990년대에 외국계 자산 운용사들이 물밀 듯이 일본에 진출했다.

 

안정성을 최우선 목표로 삼는 거대한 시장을 움직이게 하려면 몇 가지 방아쇠가 필요하다. 그것이 연금에 대한 불안, 제로금리에 대한 불만, 예금보장 한도 철폐 같은 것들이다. 2004년 이후 주식시장이 상승세로 반전한 것도 자극을 주었다. 이와 같은 상황 하에서 두드러지게 변화한 것이 일본의 투자신탁이다. 2006년 8월 현재 공모 투신의 순자산은 600조 원이다. 이것은 개인금융 자산의 4%에 불과하며 13%에 이르는 미국에 비해 아직 충분한 성장여력이 있다.

 

일본의 투자신탁 성장에는 해외채권 분산투자 등에 의한 매월 지급형 상품의 인기가 가장 크게 작용했다. 그렇지만 금융에는 마술이 없기 때문에 아무리 뛰어난 금융기법을 구사하더라도 수익이 발생하지 않으면 지급할 수 없다. 배당이 계속되고 있어도 실질적으로는 마이너스 운용이 되고 빈번한 지불로 인해 세금지불이 늘어나는 단점도 있다. 엄밀하게 말하면 매월 지급보다는 적립하여 재투자 하는 편이 효율적이며 세계적으로 금리가 상승하면 복리로 운용하는 편이 유리하다. 결국 투자신탁에도 투자환경과 니즈 변화에 따른 대응이 필요하다.

 

3. 분산투자의 유효성

 

원래 분산투자는 영국에서 시작되었다. 17~18세기 국제무역으로 자금력을 축적한 영국은 산업혁명을 계기로 국내 투자가 활성화되자 북미, 인도 등에 대한 식민지 투자를 확대했다. 그렇지만 영국의 해외투자 열기는 “북미와 인도를 영국이 통치하고 있기 때문에” 생긴 것이지, 결코 분산투자가 리스크 삭감으로 이어진다는 이론적인 행동에 의한 것이 아니었다.

 

어쨌든 영국의 식민지 정책이 성공을 거둠에 따라 분산투자는 수익을 올렸다. 반면 일본 금융기관들은 교과서에서 배운 분산이론을 적용했지만 미국 채권 및 부동산 투자, 중남미 국가에 대한 대출에서 실패했다. 이것은 추세에 맡겨 마구 투자 대상을 넓혔던 미숙한 분산 투자의 결과였다.

 

영국의 분산투자는 잘 아는 복수의 시장에 투자한 결과이며, 미지의 시장에 투자한다는 의도는 처음부터 없었다. 그렇지만 최근 분산투자는 각국의 부동산, 주식, 채권처럼 미지의 시장에 투자하는 사례가 늘어나고 있다. 이것은 현대적 의미에 맞는 분산투자일지 모르지만, 거기에 어떤 리스크가 숨어 있는지를 짚고 넘어가야 한다.

 

예를 들어 분산투자 목적의 ‘펀드 오브 펀드’의 경우 해외에서 실패 사례가 나타나고 있다. 분산투자의 일환으로 천연가스에 집중하는 헤지펀드에 투자했지만 당해 헤지펀드가 70% 손실을 기록하는 바람에 펀드 오브 펀드 자체의 수익률에 커다란 영향이 나타났다. 이 같은 사건은 뛰어난 전문가가 선택하는 분산투자도 안전하지 않다는 사실을 의미한다. 분산투자는 효과적인 자금운용 방법이지만, 이론적인 한계와 뜻하지 않은 리스크가 따라다님을 알아야 한다.

 

 

 

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